在保利協鑫收購的新上市平臺——協鑫新能源更名的前兩天，協鑫集團與中民投合作成立的100億元規模的基金浮出水面，而中民投對光伏產業整合基金的設想規模則高達1000億元。這個消息，引發外界對協鑫旗下新公司，以及對光伏電站投資的極大關注。
經濟觀察報采訪發現，盡管這只基金將至少撬動1:10的杠桿融資，但在行業逐步回暖之際，整合需求似乎并不強烈，銀行等金融機構雖然對光伏制造領域貸款謹慎，但對光伏電站則有看好的共識。
業內具規模的其他光伏企業正希望將電站剝離單獨上市，享受資本盛宴，或者正在受益于電站的固定收益，那些確實缺少資金的光伏企業則擔心，協鑫在占據光伏原材料供應的半壁江山之后，又加大終端電站的話語權，從而使自身企業在產業鏈中受到鉗制。
無論如何，中民投的千億投資風暴已然拉開，產業整合趨勢在資本的推動下在所難免，中民投強大的股東群和厚實的資本金，也帶給意圖海外并購和參與國內基礎設施建設的中國民企以希望。
新平臺的杠桿效應
“和中民投100億元成立的基金只是個開始。”5月19日，協鑫集團董事局主席朱共山告訴經濟觀察報記者，未來還將在中民投的支持下，由協鑫主導對光伏產業的優質資產進行整合。預計中民投用于光伏產業整合的資金規模約在1000億元。“這是一只定向基金。”朱共山向經濟觀察報強調，100億元的基金只是用作協鑫自己項目的投資，合適的電站項目將優先裝入協鑫近期收購的協鑫新能源中，該基金有望在今年5月底公布細節，目前已經和中民投達成合作協議，不僅關注電站投資，天然氣項目也會重點關注。“中民投很有可能再獲得協鑫新能源的股權”，一位接近中民投的知情人士告訴經濟觀察報，中民投在其中的角色只是財務投資人，成立的100億規模的基金名為“中民國泰”，由中民投控股80%，協鑫集團持股20%，基金的利息并不高，雙方的接觸在兩個月前就已開始，由民生銀行從中牽線。
協鑫新能源一位高管向經濟觀察報透露，中民投并不想長期擁有電站，可能持有5至8年，而協鑫新能源則會長期持有至20年，期待形成規模獲得更大話語權。由于電站投資額巨大，普通的光伏制造企業擔心資金沉淀太多也就持有3年左右。對于光伏電站投資來說，100億元并非大數額，投資的電站規模約在1.5GW左右。“但是這個百億基金在國開行那里至少可以撬動1:10的杠桿融資，此外，對于個體光伏電站項目來說，僅需要2成的自有資本金，另外8成則可以獲得銀行貸款。”上述知情人士透露。朱共山也向本報確認，從基金獲得的融資成本不會高。
目前，銀行對于光伏制造業的貸款謹慎，對光伏電站則已有看好的共識。
經濟觀察報了解，一個公開的行業秘密是，通常公司為了少出自有資金，在申請銀行貸款時，多少會抬高電站項目總價，從而使更多資金來自銀行，甚至可以有多余資金作為流動資金。銀行也深知這一點，所以也會根據企業信用在貸款比例上浮動。
5月21日，森泰集團正式更名為協鑫新能源。此前的5月9日，保利協鑫以14.4億港元獲得森泰集團67.99%股權。朱共山稱，新公司未來兩年不會有注資行動，但會將基金平臺投資的優質資產優先注入，包括天然氣分布式項目、儲能和電站資產等。
協鑫新能源董事長唐成告訴經濟觀察報，盡管電站是目前的市場熱點，但光伏電站的金融屬性還未得到金融機構的認可，其發展模式也未受到監管機構認可，仍面臨上網難、結算難和貸款難的問題，“前兩個問題都可以有待政策的放寬而解決，但資金問題不是所有的企業都有辦法解決的，這也是協鑫的優勢所在，正在通過母公司與大型金融機構接觸”。
可以看出，在中民投的支持下，協鑫正期待逐步著力壯大下游業務。集團旗下的保利協鑫為全球大的光伏材料生產商，2013年的硅片產能達10GW。朱共山介紹，今年，保利協鑫將提供6萬噸多晶硅和12GW高效硅片，其萬噸級硅烷流化床多晶硅生產線也將于今年9月投產，將批量生產的電子級顆粒硅成本低至10美元/公斤。
整合光伏行業物色融資困難方
除了與中民投成立100億元的基金外，協鑫還擔負著協助中民投整合光伏行業的“重任。”協鑫正在物色資金困難的優質電站。同時，協鑫借助與中民投的合作將逐步壯大，也引起了一些業內公司的警惕。“半個月之前，朱共山曾向我們提出合作，想收購行業內的優質資產”，一家光伏上市公司高管向經濟觀察報透露，商討的內容是行業內有太多重復產能，應該提高產業集中度，加大資金使用效率。“但是，我們對這個建議還在觀望，還未詳細了解協鑫的目的及合作方式，除了擔心協鑫會進入下游參與競爭外，在電站領域我們也有自己的打算。”這家光伏上市公司是光伏組件生產商，向協鑫購買上游原材料，同時也有自己的光伏電站項目。
在本報記者的采訪中，一些具規模的光伏上市公司高管都表達同樣的疑惑——他們擔心協鑫在上游原材料領域壯大后，又一統下游光伏電站，使自己所在的公司在產業鏈的中游受到鉗制。
另一方面，對于光伏制造企業來說，電站具有特殊意義——不僅可以帶動組件庫存的消化，還能作為固定資產用于銀行抵押，也是海外基金青睞的投資標的。此外，電站長期的穩定收益也為光伏制造企業看好。
晶科能源全球市場總監錢晶告訴經濟觀察報，公司旗下的光伏電站優質的收益率在30%，非常可觀，公司資金流并不緊張，因此電站會長期持有。并且，晶科能源也正準備將旗下光伏電站項目單獨剝離赴香港上市，也將籌劃從事光伏電站的投資運營。
“通常海外對于優質光伏資產，在持有運營3-5年后，價值會有好的提升”，阿特斯董事長瞿曉鏵向本報表示，持有多久電站，現金流確實是重要的考慮，在我操作中，會注意不同類型業務和占用資金的設定比例，不會造成投資和資金使用失衡，電站的持有時間不是問題，而是考慮怎樣是更好的投資組合，使股東收益大化。目前，阿特斯全球的項目儲備已經超過1GW。
有市場消息稱，近期收購了無錫尚德的順風光電，也有可能參與到中民投的光伏產業整合中。
對此，順風光電投資(中國)有限公司總裁雷霆對經濟觀察報記者表示，尚未聽說此消息。雷霆主要負責順風光電旗下的電站業務，他介紹，今年公司確定的光伏電站并網目標為3GW。
不過，經濟觀察報獲悉，順風光電近期財務壓力緊張，還欠多家光伏電站EPC供應商錢款。3月26日，順風光電發布年報顯示，去年虧損額高達18億元。在此之前，公司以25億元應付代價收購無錫尚德，且今年計劃并網光伏電站高達3GW，財務負擔較重。
來自權威渠道消息稱，順風光電今年上半年的光伏電站幾乎沒怎么進行，項目審批量不大，期待下半年集中發力，希望能夠完成先前的宣傳目標。
對于是否會參與中民投和協鑫集團的光伏產業整合計劃，順風光電董事長張懿告訴經濟觀察報，“公司歡迎好的投資者進來，也很愿意合作”。“我們會長遠物色并購融資困難的電站，和產業里其他光伏公司的合作方式可以有很多種。”朱共山向經濟觀察報表示，希望通過提高產業集中度，使大家不再盲目競爭。在他看來，專業化的分工更有利于企業發展，據悉，其已經和多位行業的光伏大佬商討了這一設想。上周，協鑫新能源與國電光伏、黃河光伏科技等公司簽訂了合作協議。
光伏僅是首單后續或是鋼鐵、船舶
中民投的首單在與協鑫集團的合作上頗為順利，經濟觀察報了解，之所以在光伏產業選擇協鑫集團，是看重其在電力領域的背景和全球大光伏材料公司的身份。協鑫集團為中國規模大的非公有制電力公司，有20多年的電力運營經驗。
有消息稱，在鋼鐵產業中，中民投選擇了以方大集團、德龍鋼鐵集團、建龍集團、川威集團等四家民營鋼鐵公司作為其并購和資產整合的平臺。
然而，在5月18日的中國國際鋼鐵大會上，北京建龍中共集團董事長張志祥則表示，“在企業兼并重組這塊，中民投希望我們參與這個事，我們首先是把自己企業做好，再考慮這些事情。”在張志祥看來，現在并非并購的好時機，再過兩三年可能趨勢會比較明顯。選擇并購的則需要是戰略匹配的企業。
經濟觀察報了解，中民投還曾與寶鋼接觸尋求合作，但寶鋼則表達將專注自身業務，并無業內重組并購的興趣。中民投在鋼鐵產業的設想是，通過收購兼并，在全國掌控1億噸左右的鋼鐵產能，并以此成立統一的鐵礦石采購公司和鋼材銷售公司，在兼并大量鋼廠之后，還將成立專門團隊，負責運作各地鋼廠的資產。
目前，在船舶領域尚未見到中民投的明顯動作，但民生銀行董事長董文標和史玉柱曾在兩個月前，對熔盛重工進行過考察。
公開資料顯示，未來，中民投將設立三支產業基金，每個產業不超過1000億元。已經確認兼并重組的三大板塊為鋼鐵、光伏和船舶，在對這三個行業兼并重組同時，也將通過土地開發等資本運作手段，打通各個資產環節。“我們計劃以此為依托，支持中國民營企業到海外并購或參與國內的基礎設施建設，并寄希望于能享受到外匯儲備支持和國開行授信等來自中央政府的政策支持。”民生銀行董文標曾在談到中民投未來構想時表示。
中國民生投資股份有限公司，被稱為民營版中投，簡稱中民投。5月9日，其于上海正式注冊。公司注冊資本500億元，經營范圍是股權投資、股權投資管理、商務咨詢、實業投資、資產管理、投資咨詢。公司共有59家股東，法人代表為李懷珍，即民生銀行監事會副主席。
由于中民投為工商企業，尚不具備金融牌照，未來或將通過控股金融機構來實現金融業務的開展。目前，中民投與民生銀行及下屬機構并無任何股權關系。中民投作為融資平臺的構想是，通過3000億元的投資基金，希望終撬動數萬億元規模的資產。 |
